大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题

  2019年5月9日,“2019科创板峰会”在上海举行。在峰会的最后一个环节“圆桌论坛”中,来自泽生科技的陈文艺博士、联想创投的张杨、德勤中国的赵海舟、天风证券的何翩翩以及万全智策的崔红,就“如何抓住科创大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题板的投资机遇”展开了讨论。

  科创板相比海外市场有着哪些优势和劣势?科创板企业寻求上市服务过程中有哪些侧重点?科创板对医药行业有哪些利好?科创板上有哪些好的生物医药标的?科创板如何帮助创投机构及早退出?如何给科创板企业合理估值?科创板企业上市后如何做好可持续的资本战略?以下观点经资本邦整理而成。

  1。搏杀金三角关于科创企业海外回归

  主持人:现在很多企业、科创企业在海外上市。科创板的推出是否可以吸引一批科创型企业回归国内市场?科创板相比海外市场有着哪些优势和劣势?

  何翩翩:我认为科创板的推出是一个非常好的事情。足底按摩对比海外的美股和港股的情况:港交所直到去年才推出上市制度改革。(注:2018年4月30日起贞观长歌,港交所新修大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题订的《上市规则》生效,允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市、容许拥有不同投票权架构的公司上市、为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的便利第二上市渠道。)在此之前,港交所错过了包括阿里巴巴在内的几个非常好的标的。

  A股方面,由于A股上市门槛以前主要重视公司的盈利能力,导致好多比较早期的、可能还没有营收的公司没法在A股上市。

  从投资者的角度来说,A股市场存在着非常多的激进。目前他们投海外的渠道也比较稀缺,比如通过港股通。但是港股通里面并没有刚才提到的新兴科技类型公司。所以整体来看,科创板给国内投资者提供了一个非常好的渠道,让他们可以直接投资一些自己熟悉的公司。

  投资主要分三个方向,分别是:从业者、分析师、上市公司。一般来说,这三种机构必须在同样的区域里面才会发挥出最大的功能,或者说是最好的融资、投资效果。大家比较熟悉国内公司。如果在国内,大家可以直接去调研,分析师也可以直接跟投资者、上市公司交流。大家都能拥有第一手消息。但是在美国,由于时差、区域距离和语言等因素,那边的投资者不一定能够用最好的布局水平去做出比较公平的投资建议。所以我觉得,这个科创板在A股里面,应该会发挥到非常好的投资、融资效果。未来也非常有机会成为中国的纳斯达克

  2。 面向科创板企业服务的独特之处

  主持人:相比中小板、主板、创业板等现有板块,在给科创企业做品牌和营销服务的过程中,科创板企业是否存在一些独特之处?

  崔红:企业到了上市阶段,就进入到了资本性竞争的阶段。大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题中国的资本市场是多层次的资本市场,科创板的成立相当于在多层次的资本市场中又加入了一个层次。这个层次更聚焦于科技创新、模式创新类的企业。

  可以上科创板的企业其实并不是一个特别成熟的公司,它实际上是一个创新性的公司,处于起步阶段或者是发展到一定程度的阶段,所以科创板类企业的规模可能都不是那么的大。同时,其市场知名度可能也没有那么高。有些企业的商业模式、技术转化等都没有完全完成。但是科创板里面也有一些比较成熟的企业。科创板有五套上市标准,每个企业根据自己的情况对号入座。

  相比主板的企业、中小创企业,科创板企业有很大的不同。不同在哪?主板的企业、中小创的企业不强调近、末期,因为这些公司在市场上或多或少有一些知名度。然而科创板的企业则不同,它们的科技性和技术很难被普通人所理解,特别是投资人。

  很多投资人虽然非常专业,但是他们看科创板企业的时候仍然带着一种传统观念和固有的理念看这个企业,包括这个企业的商业模式、企业的技术发展路径、行业上游、下游、中游等。我们服务的这批科创公司确实遇到了很多问题,包括财务归集的问题。因此企业应该提早做一些安排和布局imkorean,提早做一些研究。真正的科创板企业应该主动在舆论部分、资本品牌部分做一些铺垫。如,当信息披露招募书在上交所挂出来之后,企业应该同步做一些舆论的引导,主动做一些商业模式的说明。这样有助于投资人、资本市场和媒体更客观地、更容易地把企业的技术路径和商业模式看清楚。同时,以前在市场里默默无闻的企业借助这个资本市场特别聚焦的阶段,获得碟调自己婚纱照图片资本品牌的曝光。

  未来企业真正的竞争,除了产品、市场的激烈竞争以外,更多的还在于资本的竞争。因此,企业需要特别清楚自己的价值在哪里,同时能够在合适的时机,把这些价值充分地展现出来。不要让市场误读企业,误读你的商业模式。科创板的推出获得了非常高的关注度。但是很多科创板企业,不管从心理上还是整个团队上等各个方面,还没有做好充分的准备。我们在这个市场里充分感受到,企业还没有做好充分的准备。今天讨论的这个问题对后面的科创板企业非常有意义。后者可以借鉴前面的经验,做一些充分的准备。特别是要很明确的树立‘我要进行资本品牌的价值传播’。

  主持人:科创板申请企业在寻求服务的过程当中,它们的侧重点主要在哪里?

  崔红:企业走到资本市场这一步,面临着角色的重大转变,从一个默默无闻的公司转变成一个公众型公司。企业在资本市场的第一次亮相所树立的形象非常重要,它决定了企业未来的再融资。同时,这次亮相会给所有关注市场的人看到这家企业到底是一家怎么样的企业。因此,对于这次亮相,企业要拿捏好火候,角色的转变。总而言之,企业要以一个合适的资本形象面对资本市场。

  3。科创板对医药行业有哪些利好?

  主持人:在科创板申报企业中,有很多医药类企业,它们的融资金额占比也比较高。医药型企业的前期研发投入比较大,退出也比较慢。从创新药的角度来看,科创板对医药行业有哪些利好?

  陈艺文:这肯定会有重大影响大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题。熟悉医药行业的人大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题非常清楚,这是一个很大的转变中的一环。不管是贸易带来的逼迫,还是我们自己发展到这个阶段,现在已经到了转变的时期。其实医药行业是中国转型的缩影。过去,中国的高速增长靠的是制造贸易。未来重要的一点是高科技。科创板的推出对于医药的变化,其实是促成转型环节中最重要的一环,由大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题过去的生产制造,在产业链分工里比较低端的价值获取,经过转型,回到产业链,再往上爬一段。

  对于生物医药企业,最重要的是两点:一个是科技,一个是金融。生物医药企业本质上是高科技企业。从国际主流的医药市场来看,真正大的跨国医药集团本身是高科技企业。企业必须在不断发展科技的同时,更好的获取资本。美国生物医药高科技企业的商业模式非常成熟,已经经过几十年的证明。从VC、PE、二级市场退出到纳斯达克,整个资本市场大红袍价格形成一个闭环。现在大家有自主研发的项目和创新,我们前面的VC也开始有了,PE也开始有了,最后要有闭环,在科创板这块。

  4。科创板的退出机制

  主持人:由于退出难,以前很多风投会选一些模式创新的企业在短期做高估值,完成退出。那对于前期投入较高的企业呢?

  张杨:对于创投机构来说,科创板大的意义是做出了明确指引。过去大量的创投资金铺在了移动互联网端。硬科技企业,无论是从培育的程度还是2B端,都需要相当长时间的积累和磨炼,要一单单、实实在在打出来,成长会千变万化。例如,云计算的成长非常慢,差不多要经过5-10年才能长到可观的规模。如果早期大家都追逐快进快出,希望尽快退出明星项目,给LP更大回报的话,硬科技企业并不是那么有吸引力。因此大量硬科技企业不得不奔赴海外,有大量的复杂重组。科创板的推出,第一次从政策引导面上增加了退出渠道。

  在IT、人工智能、大数据等赛道的一些头部企业并没有出现在科创板的行列,特别是现在融资特别火的,像商汤、矿石科技,寒武纪等企业并没有出现在首批,因为它们的估值相对来说已经到了比较高的高点。很多投行压力会比较大,因为设立机制并不刘德华回应杜汶泽事件是那么友好。

  科创板看上去很美,但是如果为了上市而上市,拔苗助长的话,反而可能伤及到企业的长远成长。科创板还有退市机制,如果低于一定市值,可以强制企业退市,大蛇 一文读懂关于科创板的七大关键问题这和很多主板是不一样的。

  赵海舟:科创板的推出对于投资硬科技企业,肯定是带来更多的吸引力。从财务方面看,硬科技企业有个特点,轻资产模式。所以它在吸引融资的时候,可能没法拿到传统金融机构的借款。比如银行对轻资产公司可能并不乐意提供融资。因此这些硬科技企业只能寻求创投机构的股权融资。但是股权融资有一个痛点,那就是退出问题。

  A股对上市申请企业有较高的盈利门槛。但是硬科技企业的特点是,初始的研发投入非常高,有很大的亏损,基本上可能要等8-10年,或者更长。在原来审核制的A股体系下,很多机构在投资这些硬科技企业时会产生一些犹豫,或者让企业到海外上市。科创板的推出为企业带来了一个更快登陆资本市场的有力条件,创投机构可以更加快地推出。普通股民也可以在硬科技企业的初始阶段,在它们刚登陆科创板之后就开始投资3c认证,享受到这些硬科技企业的高速发展带来的红利,不会像以前那样,错过阿里、百度、腾讯等非常好的投资机会。

  科创板推出的话,投资者退出的时间肯定提早了。科创板推出了五套上市标准,对企业盈利的标准大大放宽了,投资人可以在比较早的时间退出。

  5。如何给科创板企业合理估值?

  主持人:对比TMT和独角兽的估值,如何给科创板企业定出一个相对合理的估值?主要考虑哪些方面?

  何翩翩:因为A股以盈利能力为主,所以大家可能就比较熟悉PE等估值方法。但是对于美股而言,其实有很多不同的估值方式。

  一个企业可以分为四个阶段,成长期,加速期,成熟期,最后是转型期。目前申报科创板的公司大多处于成长期和加速期,成长期的公司盈利模式尚不清晰,还处于需要大量资金投入的阶段,财务指标无法反映公司的成长程开耀价值,一般采用海阔天空吉他谱市值/MAU,市值/GMV,市占率,P/S方法进行估值。加速期的公司盈利模式逐渐清晰,财务指标有所加强,但可能仍处于尚未盈利的阶段,郭冬临小品一般采用EV/Sales,PE/G,EV/EBITDA,市值/核心数据方法进行估值。我们用不同的估值方式前,首先要理解企业的商业模式。

  提供一些外资行估值方法参考:对于奈飞(Netflix),外资行采用EV/EBITDA和DCF进行估值;对于特斯拉(Tesla),外资行采用Best/Worst

 高压锅怎么用 scenario 对上行下行空间的假设,也没有特别的支撑;对于蔚来,外资行采用PE和DCF进行估值;对于亚马逊采用SOTP估值方法。

  6。有哪些好的科创板生物医药标的?

  主持人:现在很多生物医药的企业已经上了美股或者港股。剩下的企业中,如果要上科创的话,对于投资者来讲,剩下的好标的还多吗?如果长期来看,好的医药标准有哪些?

  陈艺文:有一点,已经上的是好的,没上的也未必不好。所以科创板还是有机会。生物医药本质上是高科技产业。从国际行业的角度来看,企业背后的科技能力,产品科技含量,硬科技的成分实际上是支撑起这个企业,以及保证它未来能够发展的最重要一点。这点可以作为最重要的指标去参考。

  冯辰靓:现在虽然有很多生物制药公司登陆了港股的资本市场,但是它们的产品是扎堆的。如果有新的药物出来的话,科创板应该有很大的需求。目前为止,生物医药还有大量的优秀标的值得我们去开拓。

  就生物医药行业本身投资标准来说,从投资机构角度来讲,更看重两点,一个是核心技术的护城河,企业本身是不是有自己原创、独家的核心技术,而不仅仅是利用中国劳动力的红利驱动。第二点看重的是企业用跨界新的技术,产生一些新的桂林山水课文方向。例男生名字如,在药物发现很多领域一直都有人工智能技术。但是未来可能出现一些新的方向,像基因编辑,用纳米技术把药物送到指定的部位。现在还比较早,如果未来能够持续关注,在前沿进行布局的话,从未来投资机构的角度来讲,这是获取回报非常好的点。

  7。科创板上市企业如何做好可持续的资本战略?

  支持人:对于目前有机会冲刺科创板企业的公司,如何做好可持续的资本战略?是否有建议给到这些企业?

  崔红:目前,在中国的资本市场智能电视里面,任何一个企业都会受到特别多的诱惑,包括兼并收购。科创板里面最核心的几个部分,除了承销的市场化、交易的市场化、强化信息披露,很重要的一点就是企业上市以后的收购兼并。

  在过去的4-5年里面,特别是在去年,大批企业在收购兼并里交了很多的“学费”。只要企业上市以后,来自资本市场各方的势力都会找到企业。对于上市企盗号业来讲,需要考虑:企业上市以后为了什么?资本战略到底应该怎么走?公司应该并购什么样的企业?是内含式还是外延式的企业?是不是有必要做跨行业的并购?并购标的是不是能够真正对于未来的企业成长有一定的协同性?企业是不是能够不断的融资?这要求企业必须要有一丁汉白个定力,对自己资本的规划、资本的未来能够有一个清醒的客观认识,而不是被市场所左右。此外,上市企业要做好投资者关系的管理工作,梦到猫让资本战略能够得到资本市场的不断支持,企业能够获得不断的融资来支持公司未来的发展。

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(责任编辑:DF506)